贸易政策

地缘、政策和贸易谈判仍存不确定性 各投行谨慎

文章来源:和记娱乐    发布人:h88平台官网    发布时间:2019-12-30 07:51    点击量:

     

  随着中美达成第一阶段经贸协议,全球主要市场接连续创出新高。美债收益率回升,从某种程度上安抚了市场对美国经济衰退的忧虑。

  尽管如此,就华尔街各大投行目前的观点来看,明年美股仍将受各种事件的影响,其中包括2020年美国总统和中美贸易谈判的下一阶段等。

  整体来看,各大投行认为,明年的美股仍将受税收和财政政策的潜在变化,以及持续的地缘和贸易不确定性的影响。高盛表示,明年美股市场回购规模的下降也将是市场面临的风险之一。

  投行杰弗瑞认为,在经历了一年多的动性后,由于利率波动等因素推动,2020年美股将企稳并上涨。杰弗瑞股票策略师肖恩·达比表示:“就在12个月前,由于美国固收市场对进一步加息的预期而窒息,美股还在遭受抛售。”但在之后的一年里,美联储已经连续三次降息,并重新开始大规模的资产购买,这在一定程度上推动了美股不断创出新高。

  达比还表示,“如果说2018年是货币政策过度紧缩的一年,那么2019年就是消除这些政策错误的一年。因此,随着一些宏观因素的消退,2020年看起来将是常态化的一年。”他认为,围绕中美贸易谈判的言辞最近变得更加乐观,缓解了大公司对贸易政策不确定的担忧。2020年美股的收益将完全抵消特朗普在2018年减税政策的影响――在2019年大部分时间里,美国企业的减税导致了比较鲜明的对比,并降低了企业的收益预期。他指出,“总之,股票投资者可能会关注美国市场的传统驱动因素,即收益增长。”

  达比认为,2020年的可能会给美股的医疗、金融和科技等行业带来一些特殊的风险,但这取决于胜选总统的具体政策。此外,一旦全球经济数据的好转持续到2020年,领涨一些行业的个股将会受到周期性因素的驱动。

  “标普500指数的估值并不一定像其他股市那样便宜,但如果全球经济开始重新同步,这些周期股的获利将大幅上升。此外,2019年出现了前所未有的风险规避,鉴于潜在的通胀风险,资产从固收转向股票的空间很大。”达比在发给《每日经济新闻》记者的一份报告中这样表示道。

  “我们预期获利将加速回到约10%的趋势,实际利率仍将为负,且美债收益率曲线仍然陡峭。”达比补充道,这意味着2020年底标普500指数可能升至3300点的水平。

  最后,达比在报告中称,杰弗瑞看到非必须消费品、能源、金融、工业和材料等行业在2020年的前景,但对日用消费品、房地产和公用事业行业持悲观态度。

  投行巴克莱对2020年标普500指数和全球经济的看法不冷不热――增长不会变得更加缓慢,但股市也不会飙升。

  该行股票策略师马尼什·德什潘德表示:“对于美国和欧洲,我们对EPS温和增长的估计都是基于这样的观点,即当前全球制造业放缓不太可能在2020年演变为全面衰退,但仍将使市场经历一段疲软的时期。”

  德什潘德补充称,“在我们看来,目前放缓中的复苏不同于V型反弹。”德什潘德认为,当前的市场类似于历史上的“宽松补丁”――即使没有正式的衰退,全球央行也会介入并通过降息来刺激经济增长。

  德什潘德在报告中指出,自20世纪50年代以来的前五次“疲软时期”(1966年、1984年、1989年、1995年和1998年),美股在美联储开始宽松周期的两年内,平均累计上涨了约40%,其中主要是估值扩张,而并非收益推动增长。

  德什潘德表示,2020年欧洲股市可能比美股表现得更好,特别是在“英国脱欧”等风险在欧洲减弱的情况下。他预计,欧洲斯托克600指数将在2020年上涨5.3%至430点,与标普500同期的预期上涨幅度大致相同。

  “尽管我们预计欧洲斯托克600和标普500在2020年的涨幅大致相同,但鉴于欧洲相对更有吸引力的估值、对全球新兴市场活动更高的杠杆率以及谨慎的投资者仓位,欧洲的风险回报将略微更有吸引力。”德什潘德补充道。

  该行认为,美股在2020年的表现逊于其他主要股市。具体而言,摩根士丹利对2020年终标普500的目标点位仅为3000点。

  包括安德里·西兹和迈克尔·威尔森在内的摩根士丹利策略师在一份报告中写道,在更乐观的牛市情况下,标普500可能在2020年终触及3250点;但该行较为悲观的预测显示,标普500在2020年年中也有可能跌至2750点。

  摩根士丹利分析师表示,“我们仍然预计美国的盈利增长将面临压力,因为我们的盈利模型预计,随着利润率压力继续上升,2020年美股企业的盈利将于2019年持平或小幅下降。我们的团队预测,增长放缓、工资增长加快等因素,可能会放大这些利润率压力,进一步压低收益前景。”

  “2020年全球增长的前景可能会看起来更好,但我们的经济学家预测,反弹只会达到温和的经济增长水平,而在多数情况下仍低于长期的趋势水平。鉴于主要股市的许多估值已经反弹至略高于5年的平均水平,我们认为在仍然相当温和的增长下,依赖更多倍数的扩张是不明智的。美国股市仍然是最不受我们欢迎的投资地区,因为多重再增值或增量资本流动的空间已经有限,且盈利预期在我们看来已经过高。”摩根士丹利分析师在报告中写道。

  他们还补充称,“我们认为,随着(日本和新兴市场)实现盈利增长的道变得更加清晰,或者随着风险不断下降,有可能对这些市场进行多次重新评级,这些市场将出现最大的上涨潜力,欧洲市场就是典型。”

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